2026年10月6日，高盛发布研报称，Constellation Energy(Constellation Energy)与谷歌(Google)达成总规模约3.59GW的核电购电协议(Power Purchase Agreement，PPA)。高盛维持Constellation Energy中性评级，12个月目标价为305美元，较当时股价仍有约14%的潜在上涨空间。
此次协议分为两部分，所涉及电力均将接入PJM电网(PJM Interconnection)。其中，20年期PPA涵盖伊利诺伊州、宾夕法尼亚州和新泽西州11台核电机组的合计890MW增容项目，首批新增电力预计于2028年投产。Constellation Energy预计将为相关改造投入超过43亿美元，但其中部分资本支出已包含在公司此前的投资规划中。
另一部分为15年期采购合同，谷歌将锁定Constellation Energy在PJM区域的2700MW现有核电容量，以进一步保障存量核电资产的经济回报。协议同时设置用电灵活性安排，在电网承压期间可降低或暂停非核心负荷。双方还计划将合作范围拓展至美国其他地区的清洁能源、储能和需求响应项目，Constellation Energy则将引入Gemini工具，以优化发电调度和基础设施防护。
由于交易具体电价尚未披露，高盛根据Constellation Energy此前公布的数据进行了敏感性测算。按照每1GW核电PPA可贡献1.25亿至3.25亿美元税前自由现金流(FCFbG)增量计算，本次3.59GW协议预计可使公司FCFbG增加约4.49亿至11.67亿美元，相当于高盛对Constellation Energy 2030年FCFbG预测值的约5%至14%。
协议落地后，Constellation Energy核电装机中已有PPA锁定的比例将由13%提升至28%，本次单周新增签约规模约相当于公司核电总装机容量的19%。从同业情况看，Talen Energy和Vistra Energy核电PPA锁定比例分别达到86%和52%。Constellation Energy当前锁定比例仍低于主要竞争对手，但其尚未签约的核电资产规模在行业内居于较高水平。
高盛认为，在PJM区域政策存在不确定性、市场此前对大型核电PPA落地可行性仍有疑虑的背景下，此次大额协议有望改善市场对Constellation Energy及整个独立电力生产商(Independent Power Producer，IPP)板块的情绪。不过，由于与同行相比公司当前估值吸引力有限，高盛仍维持中性评级。后续市场关注点包括公司第三季度财报、10月12日PJM市场相关流程以及IRAS裁决，同时还需关注监管与并网、电价波动以及数据中心用电需求不及预期等风险。
