据能源圈了解到，终止深交所创业板上市计划后，近日，双登集团股份有限公司（下称“双登集团”）递表港交所。作为一家储能电池企业，双登集团近年来营收稳健增长。不过今年第一季度，公司主要业务板块的毛利率出现下滑。与此同时，公司还面临客户集中风险。

双登集团主要产品为铅酸电池，这类电池含有重金属，处置不当易污染环境，随着新技术的涌现和成熟，一些车企已开始抛弃铅酸电池。双登集团表示，若未来铅酸电池行业监管收紧，会对公司造成影响。

两轮问询后公司掉头赴港

双登集团是一家设计、研发、制造和销售储能电池及系统的公司。招股书显示，2023年，其在全球通信及数据中心储能电池供应商中出货量排名第一，市占率达10.4%。

本次递表港股前，双登集团曾递表深市创业板并经历两轮问询。当时，双登股份被市场质疑“旧瓶装新酒”，其《保荐工作报告》中指出“资产可能来自于上市公司”。对此，交易所要求其说明相关渊源。公司则表示，资产中有少量非核心资产来自隆源实业（长城动漫）及关联方。今年4月，公司撤回了IPO申请。

近年来，双登集团业绩稳健上升，2021年-2024年前三个月，双登集团分别实现收入约为24.4亿元、40.72亿元、42.60亿元以及8.08亿元。分别实现期内利润-5365万元、2.81亿元、3.85亿元及9158万元。

据了解，双登集团的营收来源于通信基站、数据中心、电力储能及其他场景等多个板块。其中，通信基站及数据中心为其主要收入来源，这两个业务带来的营收每年都在公司总营收的75%及以上，其中通信基站占大头。不过，2024前三个月，其通信基站毛利率出现了下降，为20.1%，低于去年及去年同期水平。

此外，公司的业绩也依赖于这两个行业的发展情况。双登集团在招股书中指出，无法保证通信基站或数据中心市场增长维持过往水平，若产品下游需求并无预期般增加，其市场需求将相应减少，会对业绩造成影响。

主要产品存环保隐忧

目前来看，双登集团还存在客户集中风险。2021年-2024年前三个月，其来自前五大客户的收益达到了总收入的44.9%、54.2%、46.1%及35.7%。其中，来自第一大客户的收入达到了15.4%、24.3%、21.3%及10.0%。由于通信基站市场高度集中，大型国企占据大部分市场份额，因此这一风险仍可能持续。

同时，双登集团还面临原材料价格波动的风险。据悉，公司2021年-2024年前三个月，原材料成本分别达到了销售成本的80.3%、83.5%、84.6%及82.9%。公司原材料包括铅锭、铅合金、磷酸铁锂等，但近年来，原材料价格波动不定。在原材料价格对销售成本有重大影响的情况下，若原材料价格大涨，就会对公司业绩造成影响。

公司主要销售锂离子电池及铅酸电池，由于主要产品为铅酸电池，而同行业公司南都电源、圣阳股份主要产品均以锂离子电池为主。公司曾被问询，造成这种原因的差异的原因及合理性，以及技术路线及产品类型是否存在落后、被淘汰风险？从最新数据来看，2021-2024前三个月，铅酸电池带来的收入占总收入的71.3%、59.5%、54.9% 及59.3%，仍为公司主要收入来源。

值得一提的是，由于铅酸电池含有重金属，处置不当易污染环境，随着新技术的涌现和成熟，一些国家开始对铅酸电池的使用上作出限制。目前已有一些新能源车企开始淘汰铅酸电池，如比亚迪“抛弃”铅酸电池，进入汽车无铅化时代。

双登集团在招股书中也表示，若中国对铅酸电池行业实施更严格的排放标准收紧行业监管，或产品主要销售的其他国家对铅酸电池行业有更严格的标准或法规再收紧，公司营运可能受到不利影响。